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　　公司三季度营收15.1亿元，同比增长41%，毛利润6.9亿元，同比增长41%，因股权投资产生公允价值变动损益和投资损益，扣非归母净利润同比增速较慢，增长6%至2.1亿元。【慧博投研资讯】

　　至2023年9月底，公司累计已有3,819台等离子体刻蚀和化学薄膜反应台，国内、亚洲和欧洲的117条生产线，全面实现量产和大量重复性销售。（慧博投研资讯）刻蚀设备有望受益于3DNAND国产化和行业回暖：刻蚀设备三季度收入同比增长64%至11.5亿元，公司的刻蚀设备在客户端不断核准更多刻蚀应用，市场占有率不断提高并不断收到领先客户的批量订单。截止2023年9月底，公司累计已交付超560台ICP反应台，公司的ICP设备具有很多差异化设计，并有双台机和单台机两种配置。3DNAND叠堆层数正从96/128层向200层以上发展，刻蚀设备须能加工极深孔或极深的沟槽，晶圆厂对刻蚀设备需求量上升。根据东京电子，刻蚀设备占FLASH芯片产线%。中微公司

　　的高深宽比刻蚀技术持续取得突破，有望受益于国内3DNAND厂的扩产和行业的回暖。布局薄膜沉积、光学检测等设备市场：公司已布局化学薄膜和外延设备等薄膜设备，是除光刻机和刻蚀机外第三大设备市场，并通过投资睿励布局了第四大设备市场——光学检测设备。MOCVD业务长期空间巨大：MOCVD设备三季度收入同比下降25%至1.1亿元。市场机构预测MiniLED、MicroLED、功率器件等领域将拉动全球MOCVD设备年需求在2026年超过800台，中微预计可覆盖大约75%的MOCVD设备市场。

　　海外市场潜力大，重视零部件国产化：公司在海外市场有多个客户布局，在积极配合客户的扩产计划。公司持续加大核心零部件项目的国产化力度，培养国内零部件供应商，开发关键零部件的国产供应商。

　　我们预测公司23-25年归母净利润分别为15.8、19.9、25.1亿元（原23-25年预测分别为15.1/19.9/25.5亿元，主要略调整刻蚀设备、MOCVD的营收，上调了23E非经常性损益），采用绝对估值法（FCFF），给予214.03元目标价，维持买入评级。

　　刻蚀设备国产化不及预期；MiniLED需求不及预期；政府补助下滑风险；零部件断供风险。

　　中微公司688012.SH 公司研究季报点评公司三季度营收15.1亿元，同比增长41%，毛利润6.9亿元，同比增长41%，因股权投资产生公允价值变动损益和投资损益，扣非归母净利润同比增速较慢，增长6%至2.1亿元。

　　至2023年9月底，公司累计已有3,819台等离子体刻蚀和化学薄膜反应台，国内、亚洲和欧洲的117条生产线，全面实现量产和大量重复性销售。

　　刻蚀设备有望受益于3DNAND国产化和行业回暖：刻蚀设备三季度收入同比增长64%至11.5亿元，公司的刻蚀设备在客户端不断核准更多刻蚀应用，市场占有率不断提高并不断收到领先客户的批量订单。

　　截止2023年9月底，公司累计已交付超560台ICP反应台，公司的ICP设备具有很多差异化设计，并有双台机和单台机两种配置。

　　3DNAND叠堆层数正从96/128层向200层以上发展，刻蚀设备须能加工极深孔或极深的沟槽，晶圆厂对刻蚀设备需求量上升。

　　中微公司的高深宽比刻蚀技术持续取得突破，有望受益于国内3DNAND厂的扩产和行业的回暖。

　　布局薄膜沉积、光学检测等设备市场：公司已布局化学薄膜和外延设备等薄膜设备，是除光刻机和刻蚀机外第三大设备市场，并通过投资睿励布局了第四大设备市场——光学检测设备。

　　MOCVD业务长期空间巨大：MOCVD设备三季度收入同比下降25%至1.1亿元。

　　市场机构预测Mini LED、Micro LED、功率器件等领域将拉动全球MOCVD设备年需求在2026年超过800台，中微预计可覆盖大约75%的MOCVD设备市场。

　　海外市场潜力大，重视零部件国产化：公司在海外市场有多个客户布局，在积极配合客户的扩产计划。

　　公司持续加大核心零部件项目的国产化力度，培养国内零部件供应商，开发关键零部件的国产供应商。

　　我们预测公司23-25年归母净利润分别为15.8、19.9、25.1亿元（原23-25年预测分别为15.1/19.9/25.5亿元，主要略调整刻蚀设备、MOCVD的营收，上调了23E非经常性损益），采用绝对估值法（FCFF），给予214.03元目标价，维持买入评级。

　　风险提示刻蚀设备国产化不及预期；MiniLED需求不及预期；政府补助下滑风险；零部件断供风险。

　　投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深 300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数）；公司投资评级的量化标准买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

　　未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。

　　暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。

　　行业投资评级的量化标准：看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。

　　未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。

　　暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。

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